【編者按】ESG投資熱潮興起，推動(dòng)全球供應(yīng)商加速ESG指數(shù)體系布局。境外主要指數(shù)機(jī)構(gòu)的ESG指數(shù)布局有以下特征：一是布局路徑多從ESG負(fù)面剔除發(fā)展至ESG整合策略。二是氣候轉(zhuǎn)型類指數(shù)逐漸成為指數(shù)布局重點(diǎn)和產(chǎn)品應(yīng)用焦點(diǎn)。三是注重ESG評(píng)價(jià)體系建設(shè)和品牌效應(yīng)積累，側(cè)重對(duì)ESG相關(guān)領(lǐng)域研究成果的指數(shù)化應(yīng)用。立足中國實(shí)踐，境內(nèi)ESG指數(shù)發(fā)布數(shù)量不斷增加。但境內(nèi)ESG指數(shù)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，存在較大發(fā)展空間。隨著ESG生態(tài)建設(shè)逐步完善，ESG指數(shù)化投資迎來重要發(fā)展機(jī)遇，可考慮從以下幾個(gè)方面著力：一是指數(shù)機(jī)構(gòu)建立完善的ESG評(píng)級(jí)和編制機(jī)制；二是指數(shù)機(jī)構(gòu)結(jié)合國情豐富已有的ESG指數(shù)圖譜；三是資管機(jī)構(gòu)兼顧權(quán)益和固收兩大領(lǐng)域的指數(shù)化投資布局；四是交易所積極推動(dòng)ESG指數(shù)投資的生態(tài)建設(shè)；五是多元化的機(jī)構(gòu)參與到ESG指數(shù)化投資進(jìn)程中；六是多方協(xié)力搭建ESG交流平臺(tái)，助力ESG指數(shù)化投教。

一、境內(nèi)外指數(shù)機(jī)構(gòu)ESG指數(shù)布局特點(diǎn)

（一）境外大型指數(shù)商ESG指數(shù)類型

近年來，ESG指數(shù)作為“責(zé)任投資者”參與全球市場(chǎng)的重要投資工具，整合了環(huán)境友好、社會(huì)責(zé)任和公司治理三個(gè)維度因素，反映了投資者在環(huán)境保護(hù)、履行社會(huì)責(zé)任和踐行可持續(xù)發(fā)展理念方面的能力，是引導(dǎo)社會(huì)資本積極流向可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目的重要抓手。同時(shí)，ESG指數(shù)以ESG原生理念為基礎(chǔ)支撐，憑借著優(yōu)于傳統(tǒng)寬基、行業(yè)和主題指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，成為ESG投資框架中重要一環(huán)。

ESG投資熱潮興起，推動(dòng)全球供應(yīng)商加速ESG指數(shù)創(chuàng)新供給。從底層資產(chǎn)類型來看，境外大型指數(shù)商主要布局在權(quán)益和固收領(lǐng)域，其中，權(quán)益市場(chǎng)是布局熱點(diǎn)，主要有寬基、主題類和氣候變化三大類指數(shù)。

1.股票型ESG指數(shù)

（1）寬基類

ESG寬基指數(shù)一般是指通過基礎(chǔ)篩選和權(quán)重調(diào)整以實(shí)現(xiàn)貼合寬基指數(shù)走勢(shì)表現(xiàn)、實(shí)現(xiàn)ESG因子最大化暴露的指數(shù)。從境外相關(guān)指數(shù)編制規(guī)則來看，該類指數(shù)主要可分為兩類：ESG整合和ESG價(jià)值。其中，ESG整合指數(shù)通常基于ESG評(píng)級(jí)結(jié)果，對(duì)母指數(shù)進(jìn)行一定條件的篩選與權(quán)重調(diào)整。相對(duì)于母指數(shù)，ESG整合指數(shù)通過ESG評(píng)級(jí)結(jié)果的篩選能進(jìn)一步提高指數(shù)的ESG表現(xiàn)，提高指數(shù)的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。ESG價(jià)值則通常是基于母指數(shù)，針對(duì)特定行業(yè)進(jìn)行側(cè)重或剔除。相對(duì)于母指數(shù)，ESG價(jià)值指數(shù)通過價(jià)值投資策略生成的指數(shù)在一定程度上體現(xiàn)了該指數(shù)的價(jià)值傾向性，如表征長(zhǎng)期在經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三方面持續(xù)做出突出貢獻(xiàn)公司的表現(xiàn)。

（2）ESG主題類

近年來，可持續(xù)發(fā)展框架下的行業(yè)主題類指數(shù)日益增加，如清潔能源、水資源、低碳技術(shù)以及綠色房地產(chǎn)等。該類指數(shù)旨在關(guān)注特定ESG相關(guān)主題、有著更精準(zhǔn)的目標(biāo)和行業(yè)集中度，同時(shí)結(jié)合了ESG衍生指標(biāo)，使其在捕捉環(huán)境議題熱點(diǎn)帶來的超額收益的同時(shí)，兼顧了ESG投資理念和相關(guān)監(jiān)管要求。

以標(biāo)普道瓊斯全球清潔能源精選指數(shù)為例，該指數(shù)旨在衡量全球30家具有代表性的從事清潔能源相關(guān)業(yè)務(wù)公司的表現(xiàn)。通過識(shí)別全球市場(chǎng)中從事清潔能源相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，按清潔能源敞口程度及市值篩選指數(shù)成分股，并剔除碳足跡相對(duì)較高的公司，將成分股數(shù)量控制在30只，成分股權(quán)重按市值與清潔能源敞口程度的乘積進(jìn)行計(jì)算。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，成分股以風(fēng)電、太陽能、地?zé)崮堋⑺σ约吧锬茉聪嚓P(guān)上下游領(lǐng)域的公司為主，地域分布上以北美地區(qū)的公司為主，美國和加拿大占比超50%。

（3）氣候變化類

氣候變化類ESG指數(shù)衡量氣候變化以及低碳經(jīng)濟(jì)過渡，使機(jī)構(gòu)投資者和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)能夠?qū)夂蝻L(fēng)險(xiǎn)因素納入其全球股權(quán)投資過程。境外氣候變化類指數(shù)發(fā)展經(jīng)過三個(gè)階段：其中，第一階段氣候變化類指數(shù)以降碳減排為首要目標(biāo)，主要采用負(fù)面剔除和正面篩選的策略，如非化石燃料指數(shù)、清潔能源指數(shù)；第二階段氣候變化類指數(shù)以提供氣候變化解決方案、捕捉氣候機(jī)遇為目標(biāo)，主要采用ESG整合策略或主題投資，如碳效率、碳中和指數(shù)，該類指數(shù)關(guān)注高碳減排風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也關(guān)注低碳領(lǐng)域投資機(jī)遇；第三階段的氣候變化類指數(shù)與碳中和、碳密度等概念深度融合，設(shè)定了硬性的脫碳指標(biāo)，如歐盟巴黎協(xié)定對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)（PAB）和歐盟氣候過渡基準(zhǔn)（CTB）。該類指數(shù)明確脫碳目標(biāo)和排放指標(biāo)，使其符合巴黎協(xié)議基準(zhǔn)或者歐盟氣候轉(zhuǎn)型基準(zhǔn)要求的同時(shí)，降低了“洗綠”爭(zhēng)議的可能性，成為境外ESG指數(shù)近年來重點(diǎn)發(fā)展方向。

2.債券型ESG指數(shù)

ESG數(shù)據(jù)可得性和數(shù)據(jù)質(zhì)量是決定ESG指數(shù)發(fā)展的重要因素。債券發(fā)行人信息披露質(zhì)量相對(duì)較差，債券ESG指數(shù)的發(fā)展明顯慢于股票ESG指數(shù)。近年來，隨著發(fā)債主體信披完善和ESG債券供給增加，境外指數(shù)商也在加大債券ESG指數(shù)布局。從投資范圍來看，境外債券ESG可分為寬基、行業(yè)主題和策略類等。從投資目標(biāo)來看，又可分為整合型、價(jià)值觀及責(zé)任投資類、氣候變化主題等三大類。其中，2020年來多家指數(shù)商發(fā)布經(jīng)氣候調(diào)整債券指數(shù)等系列（2020）和基于《巴黎協(xié)定》目標(biāo)債券指數(shù)（2021）。

3.其他類ESG指數(shù)

過去幾年，多家指數(shù)商陸續(xù)發(fā)布基于可持續(xù)投資的房地產(chǎn)投資信托（REITs）指數(shù)、商品ESG指數(shù)、ESG目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)多資產(chǎn)指數(shù)，ESG指數(shù)底層資產(chǎn)范圍和多樣性日益豐富。

（二）境外大型指數(shù)商ESG指數(shù)布局趨勢(shì)

目前，包括MSCI、標(biāo)普道瓊斯、恒生等多家國際指數(shù)編制機(jī)構(gòu)均有深入布局ESG指數(shù)，依靠自身優(yōu)勢(shì)構(gòu)建ESG體系，旨在為全球投資者提供更豐富的ESG底層工具。

1.境外指數(shù)商ESG指數(shù)布局特色

（1）MSCI：ESG業(yè)務(wù)與指數(shù)體系最為完善

MSCI公司是世界上最大的ESG指數(shù)供應(yīng)商，目前擁有超過1500只股票和固收類ESG指數(shù)。截至2022年12月31日，MSCI的ESG業(yè)務(wù)可分為三大板塊：ESG評(píng)級(jí)、ESG指數(shù)和ESG投資工具。其中ESG投資工具是基于ESG評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的衍生，包括ESG爭(zhēng)議事件跟蹤、氣候變化指標(biāo)跟蹤等。

目前，MSCI在股票和固收領(lǐng)域推出ESG系列指數(shù)產(chǎn)品線，指數(shù)投資策略包括ESG整合、價(jià)值與篩選、影響力投資三大種類。其中，ESG整合策略是將ESG理念有機(jī)融入傳統(tǒng)投資框架，以實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡；價(jià)值與篩選策略是基于ESG價(jià)值觀念或國際規(guī)范最低標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行正面或負(fù)面篩選，以達(dá)到投資組合貼近ESG理念的目的；影響力投資則會(huì)優(yōu)選受ESG正向影響較大的資產(chǎn)標(biāo)的以構(gòu)建投資組合。

從發(fā)展歷史及趨勢(shì)來看，MSCI的ESG指數(shù)布局存在以下三大特色：

第一，MSCI ESG指數(shù)以股票指數(shù)為主，數(shù)量占比超過70%。固收指數(shù)在2013年后才開始陸續(xù)布局，且主要是基于彭博巴克萊指數(shù)構(gòu)建，直到2020年才推出了基于MSCI固收指數(shù)構(gòu)建的ESG指數(shù)。

第二，MSCI ESG指數(shù)的投資策略呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。從早期推出的ESG整合策略指數(shù)，逐漸拓展至基于價(jià)值與篩選策略的ESG指數(shù)。目前，MSCI ESG指數(shù)已經(jīng)覆蓋碳排放、氣候風(fēng)險(xiǎn)等新興主題領(lǐng)域。

第三，MSCI近年重點(diǎn)挖掘氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因子，并積極布局相關(guān)ESG指數(shù)。MSCI在2014年率先推出低碳指數(shù)，用于解決碳排放和化石燃料儲(chǔ)備這兩方面問題，隨后又在2019年推出基于歐盟氣候變化政策和巴黎協(xié)定下的氣候指數(shù)系列，均為市場(chǎng)首例。

（2）標(biāo)普道瓊斯：搭建碳數(shù)據(jù)庫，重點(diǎn)關(guān)注碳效率與碳成本問題

截至2022年末，標(biāo)普ESG指數(shù)已覆蓋股票、債券、REITs資產(chǎn)，數(shù)量超過300只。其中，氣候轉(zhuǎn)型、碳效率、碳成本風(fēng)險(xiǎn)是標(biāo)普ESG指數(shù)近年來關(guān)注的重點(diǎn)。目前，標(biāo)普ESG指數(shù)共計(jì)分為四類：核心ESG、氣候變化ESG、主題ESG和固收ESG。其中核心ESG指數(shù)數(shù)量最多，該系列基于ESG評(píng)分高低進(jìn)行選樣，其中標(biāo)普ESG系列以主流標(biāo)普指數(shù)為基礎(chǔ)，在ESG評(píng)分篩選的同時(shí)保留基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)權(quán)重；ESG等權(quán)系列將達(dá)至特定評(píng)分門檻之上的證券都納入其中并采用等權(quán)重策略。

（3）恒生：積極跟進(jìn)國際氣候轉(zhuǎn)型熱點(diǎn)

隨著香港資本市場(chǎng)對(duì)ESG的關(guān)注度逐漸提升，恒生指數(shù)公司自2009年開始，陸續(xù)推出了一系列針對(duì)香港、內(nèi)地股票市場(chǎng)的ESG指數(shù)及底層的ESG評(píng)分指標(biāo)。恒生ESG指數(shù)及ESG評(píng)級(jí)乃恒生指數(shù)公司委托香港品質(zhì)保證局以獨(dú)立專業(yè)評(píng)審機(jī)構(gòu)的身份、采用專研可持續(xù)發(fā)展評(píng)估及評(píng)分機(jī)制所得出的成果。

截至2022年12月31日，恒生共擁有16只ESG指數(shù)，皆為股票指數(shù)，并以香港市場(chǎng)為主，內(nèi)地市場(chǎng)、跨市場(chǎng)為輔。具體來看，恒生ESG指數(shù)可大致分為ESG寬基和ESG主題兩大類。ESG寬基以ESG綜合評(píng)分為選樣基礎(chǔ)，其中一部分是將ESG策略加入傳統(tǒng)的恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)，另一部分則是直接挑選港股中評(píng)分較高的證券，如恒生ESG50指數(shù)。ESG主題以氣候變化、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為內(nèi)核，細(xì)分主題也已覆蓋了跨市場(chǎng)的智能電動(dòng)車、清潔能源等E主題指數(shù)。2022年5月，恒生正式發(fā)布恒生氣候變化1.5℃目標(biāo)指數(shù)，積極跟進(jìn)國際《巴黎協(xié)定》熱點(diǎn)。

2.境外指數(shù)商ESG指數(shù)布局趨勢(shì)

從發(fā)展歷史及趨勢(shì)來看，境外主要指數(shù)機(jī)構(gòu)的ESG指數(shù)布局歷程有以下特征：

一是布局路徑多從ESG負(fù)面剔除發(fā)展至ESG整合策略。通過基礎(chǔ)篩選和權(quán)重調(diào)整以實(shí)現(xiàn)貼合寬基指數(shù)走勢(shì)表現(xiàn)、實(shí)現(xiàn)ESG因子最大化暴露策略的ESG指數(shù)，成為產(chǎn)品應(yīng)用面最廣的標(biāo)的。這種整合策略ESG指數(shù)將ESG理念有機(jī)融入傳統(tǒng)投資框架，以實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡，可實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)寬基ESG替代，兼具責(zé)任投資與市場(chǎng)回報(bào)雙重屬性。

二是氣候轉(zhuǎn)型類指數(shù)逐漸成為國際指數(shù)商近年布局和產(chǎn)品應(yīng)用焦點(diǎn)。全球環(huán)境議題持續(xù)獲市場(chǎng)關(guān)注，相關(guān)證券表現(xiàn)優(yōu)異，推動(dòng)關(guān)鍵性環(huán)境變量指數(shù)轉(zhuǎn)化，ESG指數(shù)知名度快速提升，跟蹤產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)大。

三是注重ESG評(píng)價(jià)體系建設(shè)和品牌效應(yīng)積累，側(cè)重對(duì)ESG相關(guān)領(lǐng)域研究成果的指數(shù)化應(yīng)用。境外大型指數(shù)機(jī)構(gòu)通過多種方式實(shí)現(xiàn)了ESG評(píng)價(jià)體系研究積累，除基礎(chǔ)的ESG評(píng)級(jí)之外，還形成了如碳足跡數(shù)據(jù)、綠色/棕色收入等數(shù)據(jù)產(chǎn)品，貫穿指數(shù)方法論和指數(shù)表現(xiàn)檢驗(yàn)，使其在ESG指數(shù)構(gòu)建上實(shí)現(xiàn)了與多樣化投資目標(biāo)的深度結(jié)合。

（三）境內(nèi)指數(shù)商ESG布局情況

境內(nèi)ESG指數(shù)化投資近年來發(fā)展迅速，尤其是隨著“雙碳”政策及配套法律的出臺(tái)和推進(jìn)，ESG基礎(chǔ)設(shè)施完善及責(zé)任投資理念的推廣普及，境內(nèi)ESG指數(shù)化發(fā)展面臨前所未有的契機(jī)，以清潔能源等為代表的可持續(xù)投資主題基金規(guī)模發(fā)展迅猛。為承接境內(nèi)外市場(chǎng)ESG指數(shù)化投資需求，近年來境內(nèi)指數(shù)商競(jìng)相加速ESG指數(shù)布局，其中以中證、國證、華證指數(shù)為代表。

（1）中證：ESG指數(shù)體系逐漸搭建完善

中證指數(shù)立足服務(wù)國家戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，自2020年來不斷完善現(xiàn)有ESG指數(shù)體系，截至2022年12月已累計(jì)發(fā)布ESG等可持續(xù)發(fā)展指數(shù)122條，其中股票指數(shù)92條，債券指數(shù)29條，多資產(chǎn)指數(shù)1條。

以追蹤產(chǎn)品數(shù)量靠前的指數(shù)為例，中證ESG基準(zhǔn)指數(shù)系列在指數(shù)構(gòu)建過程中考慮ESG因素以滿足UNPRI的責(zé)任投資要求，同時(shí)保持與基準(zhǔn)相似的收益特征，一般用作ESG投資的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。中證ESG領(lǐng)先指數(shù)系列反映ESG分?jǐn)?shù)較高的股票市場(chǎng)表現(xiàn)，旨在將ESG作為一種財(cái)務(wù)信息之外的有效信息，獲得更穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益。中證ESG策略指數(shù)系列將ESG作為一種創(chuàng)新型因子Smart Beta指數(shù)，可在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)平衡收益。中證碳中和指數(shù)側(cè)重與國家氣候戰(zhàn)略和政策目標(biāo)相結(jié)合，契合2016年以來全球?qū)τ诃h(huán)境氣候議題投資的持續(xù)關(guān)注，目前已發(fā)布碳中和股票、債券以及多資產(chǎn)指數(shù)。

（2）國證：國際化與本土化共同推進(jìn)，聚焦特色主題

國證指數(shù)在ESG指數(shù)領(lǐng)域同樣深耕已久，自2005年起相繼發(fā)布境內(nèi)首只治理指數(shù)、首只環(huán)保指數(shù)、首只責(zé)任指數(shù)。2017年，國證推出首只在歐洲上市的中國綠債指數(shù)。

截至2022年12月底，國證指數(shù)已累計(jì)發(fā)布ESG等可持續(xù)發(fā)展指數(shù)46條，其中股票指數(shù)42條，債券指數(shù)4條。相較于中證，國證更集中于ESG特色主題指數(shù)，如綠色金融、綠色煤炭、新能源裝備等，同時(shí)在社會(huì)責(zé)任及公司治理主題指數(shù)上也有著深厚積累。

國證ESG指數(shù)的構(gòu)建綜合了國際框架與本土國情。一方面，吸納國際可持續(xù)發(fā)展框架內(nèi)的全球共識(shí)議題，密切跟蹤聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs），持續(xù)優(yōu)化評(píng)價(jià)方法及實(shí)踐效果。另一方面，關(guān)注中國特色ESG價(jià)值觀，聚焦“雙碳”、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、鄉(xiāng)村振興、共同富裕等國家戰(zhàn)略，修正部分外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國企業(yè)ESG評(píng)價(jià)及定價(jià)的偏差。

（3）華證：挖掘社會(huì)熱點(diǎn)，關(guān)注氣候轉(zhuǎn)型問題

華證擁有獨(dú)立的ESG評(píng)級(jí)體系，目前其ESG數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景包括ESG指數(shù)構(gòu)建、投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理、資管產(chǎn)品ESG評(píng)價(jià)、量化策略研發(fā)等各個(gè)領(lǐng)域。2019年，華證推出了第一條ESG指數(shù)——華證ESG。截至2022年12月底，公司已有20只ESG指數(shù)，皆為股票指數(shù)。

按照ESG寬基和ESG行業(yè)主題劃分，華證的ESG主題指數(shù)較有特色。第一，關(guān)注氣候轉(zhuǎn)型。華證-SIIFC氣候投融資ESG指數(shù)是境內(nèi)首個(gè)氣候投融資ESG指數(shù)，旨在客觀評(píng)價(jià)上市公司在應(yīng)對(duì)及適應(yīng)氣候變化方面的行為和表現(xiàn)。第二，關(guān)注社會(huì)熱點(diǎn)，比如華證共同富裕指數(shù)、華證社會(huì)公益指數(shù)。

二、全球ESG指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)

（一）境外ESG指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)

1.ESG指數(shù)化產(chǎn)品在公募基金的應(yīng)用

過去幾年ESG投資規(guī)?？焖倥蛎洝Ｈ蚩沙掷m(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）報(bào)告顯示，ESG整合策略取代負(fù)面剔除策略成為全球范圍內(nèi)采用最多的投資策略。ESG ETF作為參與ESG投資重要工具，獲得投資者廣泛青睞。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，全球ESG ETF資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3298億美元，同比增長(zhǎng)92%。歐洲仍是全球ESG ETF增長(zhǎng)引擎，2021年ETF市場(chǎng)超過50%的資金流入可持續(xù)投資領(lǐng)域。美國ESG ETF緊隨其后，在SmartBeta型ESG ETF中，2020年來新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量占比近半。

跟蹤境外ESG指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展，可總結(jié)以下趨勢(shì)特征：

一是頭部資產(chǎn)管理人近年來明顯加大ESG指數(shù)基金布局。以貝萊德為例，近年來不斷加大ESG指數(shù)化產(chǎn)品的布局。在積極融合ESG與被動(dòng)投資的過程中，貝萊德主要作了以下三方面的努力：第一，與指數(shù)開發(fā)商合作，推出已有指數(shù)產(chǎn)品的ESG版本；第二，提高透明度，更為詳細(xì)地確認(rèn)并公布指數(shù)的編制方案及ESG評(píng)級(jí)；第三，行使投票權(quán)，參與指數(shù)成分股公司的ESG治理。截至2021年底，公司旗下的iShares ESG ETF產(chǎn)品數(shù)量共122只，規(guī)模合計(jì)1731億美元。

二是ESG主動(dòng)管理類指數(shù)基金的發(fā)展趨勢(shì)顯著落后于ESG ETF產(chǎn)品。目前，全球ESG指數(shù)基金的規(guī)模以ESG ETF為主，占比超過70%，而以ESG作為因子開發(fā)的指數(shù)增強(qiáng)基金數(shù)量和規(guī)模均遠(yuǎn)不及ESG ETF。主要原因一方面是目前ESG作為因子的超額收益尚不顯著，無法長(zhǎng)期有效實(shí)現(xiàn)收益增厚的效果；另一方面是作為場(chǎng)內(nèi)基金，ESG ETF的低費(fèi)率、二級(jí)市場(chǎng)可交易、持倉透明、靈活申贖等優(yōu)勢(shì)更加符合機(jī)構(gòu)投資者的配置偏好。因此，從市場(chǎng)導(dǎo)向來看，境外ESG指數(shù)化實(shí)踐更多地被應(yīng)用于ETF之中。

三是主題投資持續(xù)升溫，氣候產(chǎn)品大受歡迎。作為ESG投資重要組成部分，ESG主題投資熱度持續(xù)高漲，2021年來新發(fā)ESG ETF產(chǎn)品中，氣候、低碳、可再生能源等主題產(chǎn)品占比較高。隨著歐盟氣候過渡基準(zhǔn)（歐盟CTB）和歐盟巴黎協(xié)定對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)（歐盟PAB）建立，對(duì)標(biāo)CTB和PAB的氣候變化ETF產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)：2022年來貝萊德、先鋒領(lǐng)航等多家大型資管公司紛紛推出符合巴黎氣候目標(biāo)ETF；2022年2月上市的iShares Paris-Aligned Climate MSCI USA ETF成為美國2020年來新發(fā)ESG ETF中的規(guī)模之最；同時(shí)，歐洲市場(chǎng)推出全球第一只同時(shí)符合《巴黎氣候協(xié)定》和歐盟《氣候變化基準(zhǔn)》的中國股票ETF（Franklin MSCI China Paris-Aligned Climate UCITS ETF）。

四是權(quán)益產(chǎn)品仍是主導(dǎo)，但固收產(chǎn)品關(guān)注程度持續(xù)上升。目前，全球ESG ETF中有接近八成為權(quán)益產(chǎn)品，但從IIA（指數(shù)行業(yè)協(xié)會(huì)）2022年對(duì)全球300家資管公司年度ESG調(diào)查結(jié)果顯示，接受調(diào)查的資管公司中約76%在固收投資組合中整合了ESG因素，該比例較2021年的42%有大幅上升。其中，在固收指數(shù)化投資組合中，該比例升至87%，高于權(quán)益組合實(shí)施ESG因素比例。

2.ESG指數(shù)化產(chǎn)品在養(yǎng)老投資中的應(yīng)用

ESG投資理念與養(yǎng)老金屬性具有天然的適配性，養(yǎng)老基金管理大量退休儲(chǔ)蓄，資金的公共屬性、長(zhǎng)期屬性以及避險(xiǎn)屬性使其更適合進(jìn)行ESG投資。養(yǎng)老金投資與ESG的結(jié)合能夠從投資端倒逼企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，提升公司的可持續(xù)發(fā)展能力，同時(shí)助力綠色金融體系健全，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的協(xié)同增長(zhǎng)。

截至2022年12月31日，全球前十大公共養(yǎng)老基金均在一定程度上采用了ESG投資策略。其中，日本政府養(yǎng)老金投資基金GPIF是全球資產(chǎn)規(guī)模最大的養(yǎng)老基金，同時(shí)也是ESG整合投資策略的先行者，其特色是將跟蹤ESG指數(shù)的被動(dòng)型投資納入投資范疇。從2017年開始，公司ESG被動(dòng)資管規(guī)模不斷增長(zhǎng)，從最初的1萬億日元增長(zhǎng)至2020財(cái)年末達(dá)到10.6萬億日元。截至目前，GPIF先后四次增加對(duì)ESG指數(shù)產(chǎn)品的投資。

GPIF對(duì)其投資ESG指數(shù)的選擇十分謹(jǐn)慎，總結(jié)來看考慮的因素包括：（1）指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)，包括收益和風(fēng)險(xiǎn)特征、換手率等；（2）指數(shù)的編制，包括指數(shù)的定義、建立流程、編制方法等；（3）指數(shù)所采用的ESG評(píng)價(jià)體系，包括數(shù)據(jù)質(zhì)量、可理解度、信息透明度等；（4）指數(shù)公司的組織結(jié)構(gòu)，包括和投資者、媒體等的溝通交流、發(fā)展?jié)摿?、?nèi)控及利益沖突管理等。

另外，GPIF還會(huì)充分考慮指數(shù)的多樣性，使其總體平衡，不局限于ESG中單個(gè)因素，并且在境內(nèi)和境外都進(jìn)行充分布局。GPIF積極與指數(shù)編制方進(jìn)行合作，包括要求公開指數(shù)編制的方法論、要求指數(shù)編制方與企業(yè)合作并報(bào)告進(jìn)展、支持指數(shù)編制方面向投資者以及發(fā)行人開展投資者教育等等。在收益率相同的情況下，GPIF選擇更為積極地和投資組合內(nèi)公司進(jìn)行合作，在選擇標(biāo)的指數(shù)時(shí)會(huì)將和成分股公司交流的頻率納入對(duì)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)的篩選指標(biāo)中。

（二）境內(nèi)ESG指數(shù)化產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)

1.ESG指數(shù)化產(chǎn)品在公募基金的應(yīng)用

境內(nèi)ESG投資尚處于初期發(fā)展階段，投資者入場(chǎng)節(jié)奏落后于境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)，整體向上空間較大。在“雙碳”目標(biāo)指引及境外ESG投資情緒帶動(dòng)下，近年來境內(nèi)ESG投資規(guī)?？焖偬嵘?，以ESG主題公募基金為代表的相關(guān)主題產(chǎn)品在市場(chǎng)上呈現(xiàn)多樣化態(tài)勢(shì)，投資者對(duì)于ESG的認(rèn)知程度也在逐步上升。

截至2022年12月31日，境內(nèi)市場(chǎng)中共有136只泛ESG主題指數(shù)型公募基金，存續(xù)規(guī)模1187億元，以新能源汽車、光伏等為主。相比之下，跟蹤ESG策略、ESG優(yōu)選指數(shù)的基金規(guī)模較小，目前成立的ESG策略類指數(shù)基金僅13只，規(guī)模均不超過10億元，規(guī)模占比僅為2%。

跟蹤境內(nèi)ESG指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展，可總結(jié)以下趨勢(shì)特征：

一是ESG被動(dòng)投資逐步升溫，ESG ETF品類布局節(jié)奏加快。被動(dòng)型策略產(chǎn)品的發(fā)展有賴于ESG指數(shù)種類的豐富，雖然境內(nèi)的ESG指數(shù)種類相比境外成熟市場(chǎng)仍有差距，不過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，境內(nèi)市場(chǎng)的ESG指數(shù)大多發(fā)布于2019年以后，ESG基準(zhǔn)指數(shù)、ESG優(yōu)選指數(shù)、ESG整合指數(shù)的相繼發(fā)布進(jìn)一步完善了ESG指數(shù)圖譜。截至2022年底，全市場(chǎng)ESG ETF數(shù)量已增至72只，規(guī)模達(dá)667億元。未來，ESG相關(guān)指數(shù)的發(fā)展和種類的不斷創(chuàng)新將是ESG指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展的一大趨勢(shì)。

二是公募機(jī)構(gòu)不斷深化ESG主題投資，單因素細(xì)分主題型指數(shù)產(chǎn)品相繼發(fā)布。從簡(jiǎn)易、單一的負(fù)面剔除策略逐步衍生到ESG整合、ESG主題投資、ESG優(yōu)選等策略，體現(xiàn)出公募機(jī)構(gòu)對(duì)于ESG投資重視程度的不斷提升。多家公募機(jī)構(gòu)積極把握低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的各種機(jī)遇，逐步深入到細(xì)分維度的新能源、低碳、風(fēng)電等ESG相關(guān)主題投資。2022年，多家機(jī)構(gòu)集中申報(bào)跟蹤中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)的ETF產(chǎn)品并獲批成立。但是，創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展的同時(shí)，更需要公募機(jī)構(gòu)、指數(shù)公司做到對(duì)相關(guān)策略、主題嚴(yán)格、清晰的界定，否則類似于“漂綠”的現(xiàn)象將再次發(fā)生。

三是ESG整合策略逐步取代負(fù)面篩選策略。境內(nèi)ESG指數(shù)基金更多采用負(fù)面剔除策略，而在境外，ESG整合已成為策略類型的主流。高質(zhì)量的ESG數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)對(duì)在投資流程中全面整合ESG因素有著十分重要的作用。在ESG底層數(shù)據(jù)的精進(jìn)、ESG評(píng)級(jí)方法論的改善過程中，包括中證ESG120策略指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指ESG增強(qiáng)指數(shù)等ESG整合策略指數(shù)相繼發(fā)布。未來，隨著境內(nèi)ESG數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)質(zhì)量的不斷提升，將會(huì)有更多公司選擇ESG整合策略指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)開發(fā)有關(guān)指數(shù)產(chǎn)品。

四是泛ESG債券指數(shù)基金成為公募基金布局新方向。隨著2022年7月綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)正式發(fā)布《中國綠色債券原則》，包括綠色金融債、綠色公司債等多個(gè)綠色債券品種均可同步使用該原則，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)不同種類綠色債券在銀行間、交易所市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)趨同。在此情況下，銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部對(duì)于綠色投資的考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)也將趨于統(tǒng)一，以綠債ETF為代表的泛ESG債券指數(shù)基金可以幫助上述長(zhǎng)期資金實(shí)現(xiàn)一鍵持有綠色債券資產(chǎn)，此外ETF每日披露的申購贖回清單也能夠幫助機(jī)構(gòu)實(shí)時(shí)了解自己的組合明細(xì)，真正將綠色投資做到專業(yè)化、透明化。

五是ESG在債券指數(shù)投資層面的應(yīng)用場(chǎng)景有望進(jìn)一步擴(kuò)寬。除了傳統(tǒng)的綠債指數(shù)外，ESG被有機(jī)融入到了更多債券指數(shù)編制過程中。從債券主題來看，多家指數(shù)公司參考銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)于有關(guān)主題類信用債的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，于2021年先后發(fā)布了碳中和綠色債券指數(shù)、中國氣候相關(guān)債券指數(shù)等泛ESG主題的債券指數(shù)，其中部分指數(shù)被公募機(jī)構(gòu)用于產(chǎn)品開發(fā)或被視為ESG投資的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；從債券品類來看，ESG因子已經(jīng)不僅限于開發(fā)普通的信用債指數(shù)。彭博和MSCI于2022年9月20日推出彭博MSCI中國ESG債券指數(shù)系列，將ESG因子加權(quán)、社會(huì)責(zé)任投資、可持續(xù)發(fā)展主題篩選三種投資策略分別應(yīng)用到了綜合債、高流動(dòng)性債、中資美元債等不同債券品類之中，進(jìn)一步擴(kuò)充了人民幣債券指數(shù)的ESG應(yīng)用場(chǎng)景。

2.ESG指數(shù)化產(chǎn)品在養(yǎng)老投資的應(yīng)用

目前境內(nèi)市場(chǎng)養(yǎng)老金針對(duì)ESG投資保持有較高的興趣，各方面也在積極布局，但ESG在境內(nèi)養(yǎng)老投資領(lǐng)域整體仍處于初步摸索階段。具體來看：

第一支柱方面，全國社?；鹄硎聲?huì)堅(jiān)持“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資”的理念，于2019年底設(shè)立了全球責(zé)任投資股票積極型產(chǎn)品，在較為成熟的境外市場(chǎng)試點(diǎn)ESG投資策略。自2020年以來，全國社?；鹄硎聲?huì)成立了ESG投資專項(xiàng)課題組開展系統(tǒng)研究，以期完善頂層設(shè)計(jì)，建立符合境內(nèi)實(shí)際情況又與國際適度接軌的信息披露機(jī)制，探索以適當(dāng)方式參與可持續(xù)投資的國際合作，并著力構(gòu)建主被動(dòng)相結(jié)合的ESG投資策略，指數(shù)化投資被納入重點(diǎn)研究范疇。

第二支柱方面，多家年金基金管理人已積極加入了UNPRI等ESG相關(guān)組織，但ESG投資策略或產(chǎn)品仍處于初步探索階段，指數(shù)化投資實(shí)踐有待于進(jìn)一步挖掘。

第三支柱方面，公募養(yǎng)老FOF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2022年末，全市場(chǎng)公募養(yǎng)老基金達(dá)到210只，規(guī)模962億元，有半數(shù)基金管理人將綠色投資、ESG投資納入公司戰(zhàn)略框架。目前，境內(nèi)公募養(yǎng)老金產(chǎn)品總體規(guī)模較小，綠色、可持續(xù)、ESG投資占比相對(duì)較低，未來有進(jìn)一步提升空間。

未來，隨著境內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金制度框架的建立，ESG指數(shù)化投資有望在養(yǎng)老領(lǐng)域發(fā)揮更重要的作用。

三、境內(nèi)ESG指數(shù)化投資的問題與建議

綜上所述，在ESG指數(shù)的編制方式、ESG指數(shù)化投資策略、ESG指數(shù)產(chǎn)品的布局方面，境內(nèi)外存在顯著的差異。這一方面是由于境外的ESG生態(tài)體系相對(duì)較為成熟，在成體系的監(jiān)管框架和多元化的市場(chǎng)需求雙重推動(dòng)下，境外ESG指數(shù)化投資經(jīng)過20多年的演變和優(yōu)化已逐步成為了資本市場(chǎng)不可忽視的一個(gè)環(huán)節(jié)，而境內(nèi)ESG市場(chǎng)仍在發(fā)展初期，ESG指數(shù)化投資尚需經(jīng)歷多方磨合。另一方面，ESG理念雖然起源于歐洲，但若過度關(guān)注境內(nèi)外ESG標(biāo)準(zhǔn)和指數(shù)的一致性，不充分考慮境內(nèi)的發(fā)展階段和基本國情，并非責(zé)任投資在境內(nèi)落地生根的明智之選。未來，構(gòu)建具備中國特色的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)優(yōu)化基于中國國情下的ESG指數(shù)圖譜、ESG指數(shù)投資框架是重中之重。

（一）境內(nèi)ESG指數(shù)化投資的問題

1.境內(nèi)ESG生態(tài)體系有待于進(jìn)一步完善

包括ESG基礎(chǔ)設(shè)施、評(píng)價(jià)體系、信披機(jī)制在內(nèi)，境內(nèi)ESG生態(tài)體系有待于全面提升。以ESG評(píng)級(jí)為例，ESG評(píng)級(jí)是指數(shù)公司編制ESG指數(shù)的基礎(chǔ)，境內(nèi)ESG指數(shù)都基于指數(shù)公司的ESG評(píng)級(jí)方法論采用自下而上的選股方法，在ESG主題的界定與選股上的側(cè)重不一，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。此外，在對(duì)底層數(shù)據(jù)的抓取和處理方式上有待于進(jìn)一步精進(jìn)，指數(shù)公司一般從企業(yè)每年披露的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告或者ESG報(bào)告中收集原始數(shù)據(jù)，但不同企業(yè)披露的數(shù)據(jù)格式一致性很低，如何針對(duì)單個(gè)議題挑選出最合適的指標(biāo)、不同格式下數(shù)據(jù)的比較和整合、缺失信息的處理方式都是指數(shù)公司現(xiàn)階段改良評(píng)級(jí)機(jī)制的難題。

2.境內(nèi)ESG指數(shù)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一

境內(nèi)ESG產(chǎn)品仍以主動(dòng)產(chǎn)品為主，指數(shù)化產(chǎn)品在公募基金、銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品中占比不高，且主要集中在權(quán)益領(lǐng)域。就權(quán)益ESG指數(shù)產(chǎn)品而言，跟蹤標(biāo)的以清潔能源類主題指數(shù)為主，產(chǎn)品同質(zhì)化問題較為嚴(yán)重。此外，目前境內(nèi)ESG指數(shù)化投資主要為交易需求，機(jī)構(gòu)投資者在ESG指數(shù)產(chǎn)品方面的配置需求還有待于政策端和市場(chǎng)端的進(jìn)一步激發(fā)。與歐美市場(chǎng)相比，境內(nèi)ESG指數(shù)化投資在規(guī)模和產(chǎn)品多樣性方面仍存在較大發(fā)展空間。

3.境內(nèi)ESG投資理念有待于進(jìn)一步推廣

目前，ESG投資在境內(nèi)仍屬于起步階段，包括上市公司、指數(shù)公司、投資者在內(nèi)的各類市場(chǎng)參與者的ESG理念均有待于進(jìn)一步加強(qiáng)。由于缺乏強(qiáng)制性的ESG信披機(jī)制，使得上市公司在ESG領(lǐng)域的踐行程度存在較大差異，缺少對(duì)ESG因素深入的了解和認(rèn)知；在指數(shù)編制層面，由于缺乏清晰的ESG績(jī)效判斷標(biāo)準(zhǔn)，使得ESG指數(shù)的表征性很難得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可；在實(shí)際投資層面，不少投資者仍然以短期利益為主要投資導(dǎo)向，從而忽略了ESG因素對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)值的推動(dòng)作用。因此，ESG政策機(jī)制的完善、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一、投教模式的優(yōu)化都是現(xiàn)階段的重點(diǎn)關(guān)注方向。

（二）境內(nèi)ESG指數(shù)化投資建議

1.指數(shù)機(jī)構(gòu)建立完善的ESG評(píng)級(jí)機(jī)制

在ESG評(píng)級(jí)層面，各家指數(shù)商可以從以下維度持續(xù)優(yōu)化評(píng)級(jí)方法論：

一是建議以多維度的公開信息作為評(píng)價(jià)的主要依據(jù)。借鑒境外指數(shù)商的評(píng)級(jí)方法論，ESG評(píng)價(jià)信息通過多維度的公開信息渠道進(jìn)行全方位挖掘，包括但不限于企業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告和定期披露信息，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、認(rèn)證、處罰、監(jiān)管評(píng)價(jià)等政府機(jī)構(gòu)發(fā)布的公開信息，以及新聞?shì)浾?、事件調(diào)查等權(quán)威媒體發(fā)布的信息，提升底層信息的更新頻率和表征性。

二是建議納入更多具備本土化特征的評(píng)價(jià)維度。以社會(huì)責(zé)任（S）為例，在ESG評(píng)級(jí)體系中，可以基于當(dāng)前國情特征，將“社會(huì)貢獻(xiàn)”納入社會(huì)板塊的評(píng)級(jí)指標(biāo)，從公益事業(yè)開展與科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)兩個(gè)角度，評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)外圍間接相關(guān)者的責(zé)任表現(xiàn)，以及企業(yè)創(chuàng)新帶來的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，以作為境內(nèi)ESG評(píng)級(jí)的本土化指標(biāo)。

三是建議加強(qiáng)驗(yàn)證ESG評(píng)價(jià)方法的有效性。ESG評(píng)級(jí)作為投資者與上市公司之間信息處理的橋梁，將幫助資本市場(chǎng)有效識(shí)別潛在的ESG風(fēng)險(xiǎn)和ESG價(jià)值。而在這一方面，指數(shù)商本身就具備一定優(yōu)勢(shì)，通過外部調(diào)研，并結(jié)合研究報(bào)告的論證形式，采用理論和實(shí)證研究相結(jié)合的方式驗(yàn)證其ESG評(píng)價(jià)體系的有效性，深度挖掘ESG評(píng)價(jià)因子的收益表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，為ESG指數(shù)的發(fā)布提供更可靠的依據(jù)。

2.指數(shù)機(jī)構(gòu)結(jié)合國情豐富已有的ESG指數(shù)圖譜

成熟的ESG指數(shù)體系是ESG指數(shù)化投資發(fā)展的前提。境外大型指數(shù)供應(yīng)商ESG指數(shù)體系健全，跟蹤其指數(shù)的產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均保持市場(chǎng)領(lǐng)先，且在各細(xì)分領(lǐng)域均有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。與國際主流指數(shù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的指數(shù)體系相比，境內(nèi)目前ESG指數(shù)圖譜仍存在較大差距?，F(xiàn)階段ESG產(chǎn)品追蹤的指數(shù)以新能源汽車主題指數(shù)為主，規(guī)模集中度顯著，這背后代表著ESG指數(shù)的匱乏，ESG指數(shù)圖譜的完善迫在眉睫。

未來，隨著境內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略、氣候變化行動(dòng)方案、減污降碳協(xié)同治理方案以及鄉(xiāng)村振興等政策的逐步落地，境內(nèi)ESG指數(shù)仍有很大的發(fā)展空間，特別是在指數(shù)編制和覆蓋多樣性方面，指數(shù)機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合國情政策豐富已有的ESG指數(shù)圖譜，為長(zhǎng)期價(jià)值投資提供更多符合境內(nèi)實(shí)際的ESG指數(shù)標(biāo)的。

在此背景下，建議各家指數(shù)商更多地就境內(nèi)ESG相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展和企業(yè)展開深度交流，挖掘ESG生態(tài)體系下各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)最新趨勢(shì)和亮點(diǎn)。以今年2月舉辦的2023年中國碳中和產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)為例，按“身邊取和遠(yuǎn)方來”相結(jié)合、“分布式與集中式”相結(jié)合的思路發(fā)展的中東部可再生能源、氣候投融資試點(diǎn)城市的戰(zhàn)略項(xiàng)目、智能電網(wǎng)裝備和電力自動(dòng)化領(lǐng)域均是當(dāng)前階段境內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略的主要陣地和突破口，建議指數(shù)商可以圍繞國家重點(diǎn)戰(zhàn)略部署，針對(duì)性編制ESG主題指數(shù)，進(jìn)一步完善境內(nèi)ESG投融資體系。

3.資管機(jī)構(gòu)兼顧權(quán)益和固收兩大領(lǐng)域指數(shù)化投資

目前，境內(nèi)ESG指數(shù)化投資仍然以權(quán)益類資產(chǎn)為主。以ESG ETF為例，截至2022年底，全市場(chǎng)ESG ETF的標(biāo)的指數(shù)均為股票類指數(shù)，債券類ESG指數(shù)基金的布局力度仍有待提升。

未來，在權(quán)益領(lǐng)域，以公募基金、銀行理財(cái)為代表的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以繼續(xù)深入研究ESG優(yōu)選、策略等指數(shù)的布局價(jià)值，并結(jié)合境外指數(shù)的編制方案，和指數(shù)供應(yīng)商合作研發(fā)、精進(jìn)ESG指數(shù)的方法論。此外，結(jié)合全球發(fā)展趨勢(shì)和境內(nèi)政策導(dǎo)向，從長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以加大碳中和主題指數(shù)基金、碳期貨ETF、氣候變化相關(guān)基金等創(chuàng)新產(chǎn)品的布局。

而在固收領(lǐng)域，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以結(jié)合市場(chǎng)需求繼續(xù)推動(dòng)綠債、碳中和債、鄉(xiāng)村振興債等泛ESG主題類信用債指數(shù)基金的布局。同時(shí)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以結(jié)合境內(nèi)ESG披露指引的發(fā)布情況，研發(fā)ESG策略類債券指數(shù)基金，通過ESG負(fù)面剔除策略等方式，依靠綠色債券整體較好的信用資質(zhì)及無公募債券違約的先例，為投資者提供更為穩(wěn)健的利差表現(xiàn)，以致力于ESG投資在固收領(lǐng)域的全面布局。

4.交易所積極推動(dòng)ESG指數(shù)投資的生態(tài)建設(shè)

在交易所和指數(shù)商層面，建議從多維度積極推動(dòng)ESG指數(shù)投資領(lǐng)域的生態(tài)建設(shè)。一是在積極研發(fā)ESG指數(shù)的同時(shí)，可以加大對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)布局ESG產(chǎn)品的扶持力度，例如推動(dòng)將ESG產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)、ESG投資規(guī)模納入對(duì)金融機(jī)構(gòu)的表彰考核指標(biāo)等，通過一定的激勵(lì)措施、稅費(fèi)減免等舉措以加快ESG指數(shù)基金的布局節(jié)奏，進(jìn)一步豐富ESG產(chǎn)品的種類。

二是建議推動(dòng)ESG指數(shù)衍生品的研發(fā)力度，例如聯(lián)合研發(fā)基于深證成指ESG基準(zhǔn)指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指ESG基準(zhǔn)指數(shù)的期權(quán)產(chǎn)品，能夠和已有的場(chǎng)內(nèi)品種形成互補(bǔ)、創(chuàng)新的期權(quán)產(chǎn)品體系，有利于市場(chǎng)投資者更多參與到ESG投資市場(chǎng)，進(jìn)一步提升相關(guān)ETF的場(chǎng)內(nèi)活躍度，完善ESG ETF市場(chǎng)的生態(tài)體系。此外，ESG指數(shù)衍生品也會(huì)進(jìn)一步提升ESG市場(chǎng)定價(jià)的效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有助于市場(chǎng)更規(guī)范化地進(jìn)行ESG投資。

三是建議推動(dòng)交易所綠色債券的發(fā)展。從目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ESG產(chǎn)品投資需求來分析，綠色債券的投資需求尤為突出，因此，抓住綠色債券的發(fā)展時(shí)機(jī)可以促進(jìn)境內(nèi)交易所的ESG市場(chǎng)建設(shè)，同時(shí)吸引長(zhǎng)期資金的參與。未來待時(shí)機(jī)成熟，可考慮加大開發(fā)綠色債券相關(guān)指數(shù)和場(chǎng)內(nèi)基金。

5.多元化的機(jī)構(gòu)參與到ESG指數(shù)化投資進(jìn)程中

現(xiàn)階段境內(nèi)ESG指數(shù)化投資產(chǎn)品中公募基金占比較大，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)公司占比相對(duì)較小，存在較大的發(fā)展空間。未來，以保險(xiǎn)公司為代表的長(zhǎng)期資金可以更多參與到ESG指數(shù)化投資中，充分發(fā)揮險(xiǎn)資長(zhǎng)期資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)，通過多元化產(chǎn)品創(chuàng)新追尋可持續(xù)投資回報(bào)，積極探索可持續(xù)投資實(shí)踐與行業(yè)發(fā)展的雙向互贏。

此外，ESG投資可以在境內(nèi)健全多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中發(fā)揮重要作用。未來，借鑒日本養(yǎng)老金GPIF的經(jīng)驗(yàn)，社?；饡?huì)也可以主動(dòng)積極地與指數(shù)編制機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，更深入地參與到ESG指數(shù)化投資進(jìn)程中。

除了上述提及的公募基金、銀行理財(cái)、社?；鹜?，券商資管等機(jī)構(gòu)也可以通過合作編制ESG指數(shù)，積極開拓ESG指數(shù)化投資應(yīng)用場(chǎng)景。

6.多方協(xié)力搭建ESG交流平臺(tái)，助力ESG投教

未來，可以由ESG、綠色理念相關(guān)的自律組織牽頭搭建ESG交流平臺(tái)，組織ESG沙龍，以便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、指數(shù)供應(yīng)商、資管機(jī)構(gòu)針對(duì)ESG有關(guān)問題進(jìn)行實(shí)時(shí)交流。ESG交流平臺(tái)的構(gòu)建可以幫助上市公司更好地了解ESG信披的監(jiān)管要求、幫助指數(shù)供應(yīng)商更好地應(yīng)證ESG底層數(shù)據(jù)的真實(shí)性、幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)更深入地傳達(dá)ESG有關(guān)的指引條例，幫助資管機(jī)構(gòu)更全面地通過企業(yè)參與和投教等方式提升上市公司的ESG表現(xiàn)。

此外，可以由交易所、指數(shù)公司牽頭，組織針對(duì)上市公司和廣大投資者進(jìn)行系列的ESG指數(shù)投教培訓(xùn)。效仿歐盟地區(qū)的方式，由當(dāng)?shù)卣畽C(jī)關(guān)、自律組織牽頭組織關(guān)于ESG信披標(biāo)準(zhǔn)、ESG投資實(shí)踐方面的投資者教育活動(dòng)，幫助上市公司逐步樹立“監(jiān)督-指引-培訓(xùn)-披露”四位一體的完整體系，幫助投資者更深入理解ESG理念，加強(qiáng)ESG指數(shù)化投資意識(shí)。